导语：2025年，加密衍生品市场格局正在被一场静默的革命所重塑。据Coinbase研究员David Duong分析，交易者行为模式的转变与去中心化平台的崛起，共同将链上永续合约推向了市场舞台的中央。数据显示，去中心化交易所的月永续合约交易量已突破1万亿美元大关，标志着链上衍生品市场正从边缘走向核心。
核心观点与数据：市场分析指出，本轮衍生品活动激增主要由去中心化交易平台驱动。值得注意的是，在过去30天内，链上永续合约产生了约9720亿美元的交易量。其中，Lighter以约2030亿美元领跑，Aster和Hyperliquid分别以约1718亿美元和1606亿美元紧随其后。这些数据清晰地揭示了市场力量正从中心化场所向链上转移。
市场背景分析：分析师指出，这一趋势的成因是多方面的。首先，传统意义上的“山寨币季节”并未如期而至，促使交易者转向通过杠杆在永续合约中寻求更高回报，而非依赖现货市场。永续合约所提供的“前所未有的杠杆程度”，允许交易者以相对较小的资本放大风险敞口。其次，以Aster、Hyperliquid和Lighter为代表的链上平台，凭借其可组合性、24/7交易和无需许可的特性，迅速抢占了市场份额。例如，Hyperliquid在2024年增加现货交易后获得更广泛关注，并在7月创下约3190亿美元的月度交易记录。
值得注意的是，激烈的市场竞争也推动了创新与资本涌入。Aster在其代币生成事件后，曾以单日近360亿美元的交易量短暂登顶去中心化永续合约排行榜。而Lighter在2025年11月其公共主网上线后，成功完成了6800万美元的融资，显示出资本对该赛道前景的看好。
结尾预测：展望未来，永续合约的演变远未结束。据Duong预测，永续合约正从孤立的高杠杆交易工具，演变为DeFi市场中核心的、可组合的基础组件。此外，股权永续合约可能成为下一个增长领域，将加密货币的24小时访问、杠杆特性与对传统市场时段外投资美股主要股票的需求相结合。投资者应关注这一融合趋势，它可能为整个数字资产和传统金融的交叉领域开辟全新的叙事。链上衍生品市场的爆发，或许只是更宏大金融范式转移的开端。
