在加密货币市场从叙事炒作转向基本面驱动的关键时期，资深投资者迈克·诺沃格拉茨向两大老牌项目——瑞波币（XRP）和卡尔达诺（ADA）发出了尖锐质疑。他指出，尽管两者拥有强大的社区基础，但其链上活跃度与真实应用仍然薄弱。随着市场日益成熟，仅靠“粉丝经济”能否支撑百亿市值？这已成为所有投资者必须审视的核心问题。
诺沃格拉茨的核心观点非常明确：除了像比特币这样被广泛视为“货币”的资产外，其他代币的价值将像传统企业一样，基于其产生的收入、实际使用情况和可衡量的价值来评估。这意味着，缺乏清晰效用和收入模型的项目，将在未来的市场竞争中面临严峻挑战。
当前加密货币市场正处于一个重要的范式转变期。过去由概念和社区热情驱动的估值逻辑正在被修正，机构与成熟投资者越来越关注项目的技术落地、用户增长和财务健康度。在此背景下，XRP和ADA的现状颇具代表性。数据显示，XRP市值约1150亿美元，排名第五；ADA市值约130-140亿美元，排名第十二左右。然而，光鲜的市值排名背后，是令人担忧的链上活跃度：XRP活跃地址数约为16,703个，ADA活跃地址数刚过19,000个。作为对比，同期Solana的活跃地址数以百万计，其市值约为720亿美元。
具体来看，瑞波公司虽已建立广泛的RippleNet支付网络合作伙伴关系，并将XRP作为桥接资产，但批评者始终认为其链上原生活动低迷，与千亿市值不匹配。卡尔达诺则在创始人查尔斯·霍斯金森的带领下培育了极其忠诚的社区，但诺沃格拉茨直言，“这是一个人们并不经常使用的区块链”。值得注意的是，市场上已出现像去中心化永续合约交易所Hyperliquid这样的新范例，它们通过产生真实收入并回购销毁代币来创造价值，这正代表了市场所期待的新方向。
展望未来，加密市场的“淘汰赛”或将加速。投资者应重点关注那些能够证明其经济模型可持续、用户采用率持续增长且能产生清晰现金流的项目。对于XRP和ADA而言，能否在支付、DeFi或其他领域找到爆发性应用场景，将决定它们能否在下一个周期中“保持团结”并维系其市场地位。市场正在发出明确信号：仅有故事和社区的时代正在过去，实实在在的效用和财务表现才是穿越周期的硬道理。
