导语：在2025年末，去中心化交易所巨头Uniswap的一项关键治理提案以压倒性优势通过，标志着UNI代币正式从“治理工具”向“价值捕获资产”转型。与此同时，尽管监管与机构采用层面捷报频传，但整个Layer 1赛道在2025年却普遍呈现出价格表现与基本面脱钩的奇特现象。市场正在经历怎样的结构性分化？
核心观点/数据：据市场分析，Uniswap的“UNIfication”提案在为期五天的投票中，获得了超过1.25亿票的支持，反对票仅为742票。该提案的核心是激活协议费用并将其用于燃烧UNI代币，从而将协议的使用与代币的通缩直接挂钩。值得注意的是，作为一项追溯性措施，Uniswap国库中价值超过5.9亿美元的1亿枚UNI也将被销毁。消息公布后24小时内，UNI价格上涨2.5%至5.92美元。
市场背景分析：分析师指出，Uniswap日均交易量约20亿美元，年化产生费用约6亿美元。此前，所有费用均归流动性提供者，UNI仅是治理代币，与平台经济活动无直接经济联系。此次变革旨在改变这一现状。然而，将视角放大至整个公链赛道，2025年呈现出一个矛盾图景：一方面，各大生态的总锁仓价值（TVL）增长，机构采用取得里程碑式进展；另一方面，多数大型Layer 1代币的年终回报率为负或持平，价格表现与网络使用出现了显著的结构性脱钩。
结尾预测：Uniswap的“价值捕获”升级可能为DeFi治理代币树立新范式，推动市场重新评估其基本面价值。投资者应关注协议收入与代币经济模型结合的新趋势。对于Layer 1赛道，2026年的关键将在于能否将扎实的生态增长与机构采用转化为可持续的代币价值支撑。市场或将进入一个更注重实际效用与收入捕获能力的新阶段。
