近期，关于比特币鲸鱼正在大规模重新积累的说法在市场上甚嚣尘上。然而，根据最新的链上数据分析，这一流行叙事可能被严重夸大了。分析师指出，许多被解读为“鲸鱼吸筹”的信号，实际上源自交易所的内部资金整合操作，而非巨鲸的真实买入行为。与此同时，一个关键的积极信号正在浮现：比特币的长期持有者群体在经历大规模减持后，已悄然转为净积累状态。这为当前略显胶着的市场结构提供了新的观察视角。
核心观点：鲸鱼囤积叙事被夸大，市场结构未实质改变
加密货币数据分析公司CryptoQuant的研究主管Julio Moreno明确指出，市场上普遍流传的“巨鲸正在积极买入比特币”的说法具有误导性。公开分享的许多“鲸鱼积累”数据，因交易所相关的活动而失真，并不能反映真实的投资者行为。
这背后的原因在于，加密货币交易所出于运营和监管需要，经常将大量小型钱包的资金整合到少数几个大钱包中。这一过程人为地增加了持有超大余额的钱包数量，导致链上追踪工具误将这些活动归类为鲸鱼在积累比特币。
Moreno强调，当过滤掉这些与交易所相关的失真数据后，数据显示大型持有者实际上仍在分发（distributing）比特币，而非积累。因此，鲸鱼的整体持仓余额仍在持续下降。持有100至1000枚比特币的地址持仓也在减少，这一趋势可能暗示着比特币现货ETF的资金仍在持续流出。
市场背景分析：鲸鱼影响力减弱，ETF成新主导力量
鲸鱼数据之所以备受关注，是因为比特币巨鲸对市场有着巨大的影响力，大额交易常常驱动价格走势和波动周期。然而，自2024年初美国现货比特币ETF推出以来，市场的权力结构已经发生了转变。这些ETF已成为比特币的主要持有者，其资金流向对价格的影响日益显著。
值得注意的是，就在市场争论鲸鱼是否在重新积累之际，另一组链上数据指向了一个更积极的转变：长期持有者（Long-Term Holders）的行为发生了变化。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel指出，在经历了自2019年以来最大规模的卖出事件后，比特币的长期持有者在过去30天内已转变为净积累者。这一转变表明，近期比特币最重要的卖压来源之一可能正在缓解，至少在短期内是如此。
结尾预测：价格尚未反映复苏，但底部或已夯实
截至发稿时，比特币价格略高于90，000美元。尽管其价格走势尚未显示出持续的复苏势头，但该资产也成功避免了再次测试去年11月低于80，000美元的低点。投资者应关注，长期持有者从净卖出转为净积累，是一个值得重视的积极信号，它可能为市场构筑更坚实的底部。未来，除了追踪鲸鱼钱包的变动，市场参与者或许需要将更多注意力投向现货ETF的资金流以及长期持有者的持仓变化，这些因素将在后ETF时代共同塑造比特币的新市场格局。
