导语：随着2025年加密市场的狂热与回调，一个曾备受华尔街青睐的赛道正面临严峻考验。据多位行业高管向媒体透露，数字资产托管公司正步入一个黯淡的未来，预计到2026年，大量公司，尤其是众多比特币金库，可能将难以为继。这背后是拥挤的市场、残酷的估值压力以及更强大的竞争对手——加密ETF的崛起。
核心观点与数据：加密收益平台MoreMarkets联合创始人兼首席执行官Altan Tutar指出，“展望下一年，我认为数字资产托管公司的前景看起来有些黯淡。”他预测，大多数比特币金库公司将与其他DATs一同消失。值得注意的是，专注于山寨币的加密金库将首当其冲，因为它们难以维持公司市值高于其加密资产持有价值（即关键的mNAV指标）。此外，比特币平台Solv Protocol联合创始人Ryan Chow提供的数据显示，购买并持有比特币的公司数量从2025年初的70家激增至年中的超过130家，市场拥挤程度可见一斑。
市场背景分析：2025年，大量加密金库公司涌现，为华尔街投资者提供了进入加密货币的新渠道。在比特币于10月冲顶时，重量级投资者注入数十亿美元资金，推动许多公司股价飙升。然而，随后的广泛加密市场下跌严重损害了它们的估值。分析师指出，随着市场日益拥挤，淘汰将急剧加速。稳定币发行商First Digital首席执行官Vincent Chok补充道，成功的比特币金库公司通常具备审慎的资产配置策略、运营流动性，并将比特币仅视为其财务计划的一部分。投资者应关注的是，加密交易所交易基金已成为DATs的主要竞争对手。在美国监管机构放宽提供收益的规则后，资产管理公司推出的包含质押回报的产品，为投资者提供了获得数字资产“受监管价格敞口”的便捷途径，这进一步挤压了传统金库公司的生存空间。
结尾预测与出路：尽管前景严峻，但并非所有公司都会倒下。高管们一致认为，能够幸存并胜出的将是那些能提供额外价值的公司。Tutar指出，那些除了持有大量加密资产外，还能提供“为其持有资产创造强劲、持续回报，并将回报传递给利益相关者”的产品的公司最有可能获胜。Chow强调，“模型需要从投机性转向结构化的财务管理。”金库持有者需要超越仅仅持有比特币，思考如何在透明、产生收益的系统中将其作为数字资本进行积极管理。那些在2025年取得最大成功的公司，正是那些使用“链上工具产生可持续收益，或在市场下跌期间抵押资产以获得流动性”的公司。反之，那些将积累仅作为营销叙事、而没有适当财务框架支持的公司，则处境堪忧。未来，行业整合或将不可避免，只有真正具备稳健财务策略和持续创造价值能力的玩家，才能穿越周期，在2026年及以后的市场上站稳脚跟。
